Устойчивость результатов деятельности профессиональных инвесторов

Кроме того, мы можем проанализировать Устойчивость результатов деятельности профессиональных инвесторов. Тем самым мы косвенным образом измеряем и уровень их интеллекта. Следовательно, мы получаем возможность определить, носят ли успехи менеджера случайный характер, или они связаны с его устойчивыми характеристиками, прежде всего с уровнем интеллектуального развития.

Ряд исследователей пришли к выводу о незначительной, сохранявшейся не более года, устойчивости результатов менеджеров взаимных фондов. Гарри Кэт и Фэй Менекс выбрали в качестве объекта исследования хедж-фонды. Ученые обнаружили, что степень устойчивости среднего дохода в хедж-фонде относительно невысока. При этом указывается на трудности, связанные с проведением оценки и вызванные огромной изменчивостью доходов. Стивен Каплан и Антуанетта Шоар провели исследование частных инвестиционных фирм, вкладывающих средства в акции, не торгуемые на фондовых биржах. Они приходят к следующему выводу: «Генеральные партнеры… фонды которых переигрывали отрасль в одном фонде, скорее всего, переиграют ее и в следующем, и наоборот». Оценивая степень устойчивости, которая во многих случаях является низкой, можно сделать вывод, что в отношении профессионально управляемых инвестиций, когда объем портфеля составляет 1 миллиард долларов, дополнительный доход, который менеджер должен заработать, чтобы оправдать свое денежное вознаграждение в 1 миллион долларов, составляет всего 0,1% в год. В соответствии со стандартной экономической теорией, конкуренция между инвестиционными менеджерами должна привести их к такой точке, когда они просто зарабатывают себе на жизнь, так что продуцируемые ими избыточные доходы снижаются в такой степени, что их очень трудно отличить от посторонних «шумов»,— и все же они соответствуют своей заработной плате.