Избыточная волатильность

Избыточная волатильностьМы отмечаем, что наиболее ярко избыточная волатильность проявляется на агрегированном фондовом рынке. Однако его флуктуации по доходам или дивидендам никогда не бывают слишком сильными; они всегда следуют тренду — он прерывается лишь изредка и на короткое время, когда та или иная динамика сменяется на противоположную, что занимает несколько лет,—и не должны оказывать значительного влияния на цены акций. Таким образом, мы не имеем возможности получить достоверную информацию, которая могла бы использоваться для прогнозирования отклоняющихся от тренда существенных будущих изменений доходов или дивидендов в масштабах экономики. И поэтому, если мы говорим о фондовом рынке некоей страны в целом, доминирующей темой остаются образующиеся на нем «мыльные пузыри».

Однако если мы обратимся не только к агрегированному фондовому рынку, но и присмотримся к отдельным акциям, то обнаружим гораздо более значительные изменения в величине дивидендов. Даже если эти акции являются такими же уязвимыми перед лицом бумов и крахов, до определенной степени предсказуемые значительные изменения в фундаментальных показателях служат оправданием флуктуаций коэффициента цена/прибыль.

Например, Дж. Юнг и я рассмотрели акции, по которым еще никогда не выплачивались дивиденды. Как правило, это «молодые» акции, эмитированные относительно новыми компаниями, пребывающими в надежде, что они вознаградят своих инвесторов дивидендами в недалеком будущем. В соответствии с теорией эффективных рынков, со временем акции, по которым не выплачиваются дивиденды, будут демонстрировать относительно большее увеличение цены по сравнению с акциями других компаний, что позволит компенсировать инвесторам отсутствие дивидендного дохода. Мы обнаружили, что акции компаний, по которым не выплачиваются дивиденды, действительно Приносят В среднем более высокие доходы от прироста капитала. Рынок должен о чем-то знать; если стоимость этих акций оценивается с учетом знания о том, что они будут оценены по более высокой ставке, то они действительно, как правило, оцениваются по более высокой ставке. Так что оценка имеет смысл.

Похожие записи

  • 14.03.2015 Значение мыльных пузырей Предположим, все сказанное выше — чистая правда. Возникает вопрос: в чем заключается польза цен, которые устанавливаются на финансовых рынках? Что еще, кроме создания «мыльных пузырей» и […]
  • 17.03.2015 Всеобщий характер проблемы стимулирования руководства компаний О фундаментальном характере проблемы денежного вознаграждения генеральных директоров организаций свидетельствует хотя бы тот факт, что аналогичные трудности возникали даже в […]
  • 03.03.2015 Историческая миссия бизнес-образования Вокруг преподавания финансов и бизнеса в колледжах и университетах уже давно витает некая напряженность. По мнению части представителей академических кругов, эти дисциплины имеют более […]
Галерея
14160.jpg 15113.jpg 15779.jpg 16773.jpg 19019.jpg

Copyright © 2014. All Rights Reserved.